機床產品受金融危機影響明顯、未來向大型化發展:2008年,整個機床行業受金融危機影響增速下滑,尤其是中低端機床下滑明顯,行業需求逐漸向大型、重型以及高精端數控機床集中。公司機床類產品受金融危機影響明顯,業務訂單量下滑,尤其是中小規格機床銷量出現大幅下滑。受此影響公司存貨、應收帳款增加。面對金融危機的沖擊,公司適時調整產品結構,未來將加快向大型化機床發展,并拓展龍門銑鏜等新產品來抵御周期沖擊。

    高效壓縮機受沖擊較大、未來產品升級有望緩解壓力:公司高效壓縮機主要包括軸向離心壓縮機、空氣壓縮機、渦輪壓縮機和氣溫變壓器,廣泛用于鋼鐵提煉業和石油業,2008年鋼鐵、石油行業也遭受了經濟危機的沖擊,行業新增產能、開工率下降,受此影響,公司高效壓縮機業務下滑較明顯。目前這塊業務著手進行產品升級,隨著產品性能的不斷提高,其競爭力逐漸增強,有望部分緩解周期壓力。

    大型床正在恢復,大、重型落地鏜銑床向高、精、尖發展:公司表示,進入2009年2月大型床有所恢復,預計在去年的6-7成左右,就目前形勢來看,公司全年會出現下滑,但幅度不會太大。在大、重型落地鏜銑床方面,公司有信心實現技術突破,產品向高精尖發展,以抵御經濟危機的沖擊。我們預計機床產品全年下滑7%左右。

    催化劑和風險因素:未來技改以及產品結構的進一步優化、沈機集團整合過程中激勵機制的到位是公司未來發展的動力。宏觀經濟波動對機床行業尤其是對普通與中低端數控機床需求影響的不確定性、產能擴張帶來人才和關鍵零部件短缺、下游原材料價格波動等因素都對公司未來業績帶來波動。

    我們預測2008年、2009年、2010年、2011年公司EPS分別為0.57元、0.62元、0.64元、0.7元,給與公司20倍PE,對應2009年EPS股價為11.31元,維持增持投資評級。

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